光線傳媒：渠道與內容并重的民營傳媒集團

光線傳媒是目前中國最大的民營傳媒娛樂集團之一，目前形成了以電視欄目制作與廣告運營為核心，演藝活動舉辦和影視劇投資發(fā)行共同發(fā)展的業(yè)務模式，在中國傳媒及娛樂領域居于領先位臵。

公司2010年實現收入4.8億元，實現凈利潤1.13億元，增速分別為24.5％和79.9％。公司的主營業(yè)務是電視節(jié)目和影視劇的投資制作和發(fā)行業(yè)務。電視節(jié)目包括常規(guī)電視欄目和在電視臺播出的演藝活動。電視欄目、演藝活動和影視劇是公司的三大傳媒內容產品。

2012年在電視欄目方面，公司節(jié)目制作能力有望提高至8小時／天，從而帶動公司節(jié)目制作與廣告收入的增長，公司將精細化打造每一個節(jié)目，并且公司將繼續(xù)改變原先主要于市縣臺合作的模式，進一步加強與衛(wèi)視的合作，提升公司電視欄目在強勢媒體中的影響力。演藝活動方面，預計12年活動數量將保持穩(wěn)定，但業(yè)務收入仍將保持一定增長，增長的來源為每項活動收入的上升。電影業(yè)務方面，公司將加大在電影投資和制作方面的投入，實現由“發(fā)行”向“投資制作＋發(fā)行”的轉變，預計12年公司影片數量將超過10部；電視劇業(yè)務上，公司將加大對電視劇的購買力度，增加首輪劇的發(fā)行數量。

我們預計公司11－13年實現營業(yè)收入7.15億元、9.86億元和13.12億元，實現歸屬母公司凈利潤分別為1.74億元、2.39億元和3.13億元，折合每股收益1.59元、2.18元和2.86元，對應目前股價的市盈率分別為34.35倍、25倍、19倍。

光線傳媒是目前中國最大的民營傳媒娛樂集團之一，在國家“制播分離”政策下有望持續(xù)得到良好發(fā)展，公司未來將加大影視劇投入，影視業(yè)務有望成為公司業(yè)績的重要增長點。目前公司股價對應于2012年EPS的PE僅25倍，居于傳媒板塊中低端，估值較低，考慮以上因素，我們上調對公司評級至“推薦”。

風險提示：國家對娛樂影視行業(yè)政策發(fā)生重大變化的風險，影視劇收視效果低于預期的風險。